事件: 2019年中报营收 30.13亿元,同比增长 11.75%, 归母净利润 2147.83万元,同比增长 7.06%, 扣非净利润 1540.38万元,同比减少 21.87%。
   
投资要点业务结构优化带来毛利率连续四年持续提升,新签订单总额大幅增长:
   
公司二季度单季营收和归母净利润同比增速分别为 14.34%、 11.06%,环比均加速。 分产品看, 网络安全与自主可控、云服务、智慧应用与服务分别同比增长 46.19%、 10.12%、 43.47%,系统集成业务同比减少7.13%。 分行业看,政务、事业单位分别同比增长 59.35%、 1.67%,企业同比减少 19.21%。 毛利率方面, 整体毛利率达到 23.49%, 同比提升4.67pct,业务结构继续优化。 分产品看, 网络与信息安全、 系统集成服务、云服务、智慧应用毛利率分别提升 0.30pct、 2.11pct、 4.65pct、 5.60pct。
   
费用方面,销售费用率、管理费用率分别同比提升 1.51pct、 1.59pct;研发费用同比大幅增长 271.6%,带动公司业务持续升级。 截止目前新签合同总额大幅增加,签约总额超过 50亿元。
   
承建国家和行业级重大平台,下半年有望进入结算高峰。 智慧应用与服务业务同比增长 43.47%。 一方面原因是公司此前中标的国家“互联网+监管”政务服务平台于 5月 31日正式上线试运行; 另一方面, 公司进一步在重点政务行业进行深耕,承担了包括交通运输部、国家医疗保障局、民政部、国家气象局、新疆广播电视、山西省、海南省等多个重要部门的重大工程和平台的建设。 下半年有望进入大项目的结算高峰。
   
网络安全业务快速增长,自主可控放量在即。 公司网络安全与自主可控业务同比增长 46.19%,实现快速增长。 子公司人大金仓上半年营收同比增长超过 50%。面对业务痛点,人大金仓致力于打造事务型应用场景、分析型应用场景和数据连接三维一体的产品战略,上半年新发布三款新产品,以分布式、视频图像处理、异构数据同步等技术融合创新,开启数据库细分领域新征程。 公司作为中国电科自主可控的总体单位,进一步布局和完善产业生态体系;同时与华为成立联合实验室, 打造开放兼容的产业生态体系, 支撑各行各业的 ICT 产业数字化转型。
   
政务云业务加速拓展,业务模式转型继续。 公司云服务业务同比增长10.12%。 继北京、海南、山西、海口、榆林等省市之后, 2019年 3月,公司成功中标天津市政务云,政务云业务再下一省。同时经过 3年的运营,公司运营的太极政务云也日臻成熟,我们认为公司的政务云业务已经实践出一套较完整的运营模式,未来能够实现业务的迅速拓展。
   
盈利预测与投资评级:预计公司 2019-2021年净利润分别为 3.82亿、5.38亿和 7.55亿, EPS 分别为 0.92/1.30/1.82元,现价对应 32/23/16倍 PE,今年公司在互联网+监管和自主可控业务有望实现高速增长,和华为的进一步合作,有望实现优势互补协同发展。公司即将迎来转型拐点,利润有望加速释放,维持“买入”评级。
   
风险提示: 政务云市场进展低于预期;安全可靠市场低于预期。