太极股份近期发布了2019年中报,报告期内实现营业收入30.13亿元,同比增长11.75%;归母净利润2147.83万元,同比增长7.06%;扣非净利润1540.38万元,同比下降21.87%;公司每股收益为0.05元。
   
业务结构优化,毛利显著提升。分产品看,网络与信息安全占营收比重22.24%,相比较18H1占营收比重上升5.31pct,毛利率24.53%,同比提升0.30pct;智慧应用与服务占营收比重20.72%,同比上升4.58pct,毛利率41.26%,同比提升5.60pct;云服务占营收比重7.02%,同比下降0.10pct,毛利率39.77%,同比提升4.65pct;系统集成服务占营收比重49.46%,同比下降10.05pct,毛利率12.86%,同比提升2.11pct。公司低毛利的系统集成业务进一步收缩,高毛利的网络与信息安全、智慧应用与服务业务占比进一步提升,公司业务结构优化,带动产品毛利提升,公司整体毛利率达到23.49%,同比提升4.67pct。
   
费用扩张,净利率略有承压。三费方面,公司加大投入,积极扩张,销售费用率为3.05%,同比提升1.51pct;管理费用率为15.77%,同比提升1.56pct;研发费用为0.77亿元,同比大幅增长271.63%。报告期内公司净利率0.45%,同比下降0.08pct,考虑到上半年费用扩张明显,且上半年净利润占全年净利润比重较小,预计全年净利率将有所改善。
   
自主可控地位领先。公司网络安全与自主可控业务共实现收入6.79亿,同比增长46.19%,公司进一步稳固行业地位,构建网络安全智能应用生态圈,布局和完善产业生态体系,同时公司与华为成立联合创新实验室,共同打造开放兼容的产业生态体系;与三星SDS成立太极三星SDS智能应用创新中心,共同致力于新型智慧城市、企业数字化转型建设等领域。子公司人大金仓营收同比增长超过50%,上半年新发布金仓HTAP分布式数据库KSOne、金仓分布式视频数据库系统KVDB、金仓异构数据同步软件KFS三款新品。
   
深耕政务信息化,发力政务云。2019年5月31日,中国政务服务平台正式上线运行,提供“七个统一”服务,为政务服务全国“一网通办”提供支撑,此外公司承担了多项政务重大工程,预计将会在年底增厚业绩。2019年3月,公司成功中标天津市政务云,目前公司政务云覆盖北京、海南、山西、海口、榆林等省市,公司依托政府信息化领域的优势,大力发展政务云。
   
【投资建议】
   
公司业务结构优化明显,自主可控行业地位稳固,发力政务云,公司盈利质量得到明显改善。预计公司19/20/21年营业收入分别为69.18/79.56/91.5亿元,归母净利润分别为3.99/4.79/5.70亿元,EPS分别为0.96/1.16/1.38元,对应市盈率分别为30/25/21倍,给予增持评级。
   
【风险提示】
   
业务结构优化推进不及预期;
   
自主可控行业竞争加剧。